US-Stahlpreise rutschen ab: Der Bausektor steht vor langer Zeit

Nichole Bastin | Gepostet am 4. Mai 2023 |

Der Raw Steels Monthly Metals Index (MMI) sank von April bis Mai, da alle seine Komponenten rückläufig waren. Nach einem starken Aufwärtstrend im März geriet der viermonatige Aufwärtstrend der Preise für Flachstahl im April ins Stocken. Unterdessen waren die Preise für warmgewalzte Coils seit Beginn des Aufwärtstrends Anfang Dezember bis zu ihrem Höchststand am 14. April um über 82 % gestiegen. Die Preise für Bleche verhielten sich weiterhin umgekehrt zu den Preisen für flachgewalzte Coils. Nachdem die Preise fast ein Jahr lang langsam gesunken waren, stiegen sie im April und erreichten den höchsten Stand seit Dezember.

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Trotz des Gegenwinds bei der Baunachfrage stiegen die Bauausgaben in den USA im März. Nach Angaben des US Census Bureau übertrafen die Gesamtausgaben die Markterwartungen mit einem Anstieg von 0,3 % gegenüber Februar. Während der Wohnungsbau schwach blieb, verzeichneten sowohl die privaten als auch die öffentlichen Ausgaben im Laufe des Monats insgesamt einen Anstieg. Insgesamt stiegen Erstere im Monatsvergleich um 0,3 %, Letztere um 0,2 %.

Die Bauausgaben bleiben der wichtigste Treiber für den heimischen Stahlverbrauch. Daher unterstützte der Anstieg im März die höhere Stahlnachfrage. Die Hauptsaison für Bauarbeiten in den USA erstreckt sich normalerweise von Mai bis September, sodass die Ausgaben in den kommenden Monaten möglicherweise weiterhin Unterstützung bieten.

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Die US-Infrastrukturausgaben haben den Bausektor unterstützt und werden dies auch weiterhin tun. Allerdings machen die öffentlichen Ausgaben nur etwa 22 % der gesamten Bauausgaben in den USA aus. Und obwohl die privaten Ausgaben im März ebenfalls gestiegen sind, zeigen sie weiterhin eine zunehmende Schwäche. Das Problem begann letztes Jahr um diese Zeit und belastet weiterhin die Gesamtausgaben. Unterdessen könnten sich die öffentlichen und privaten Ausgaben angesichts des zunehmenden Gegenwinds bei der Nachfrage zunehmend entzweien. Zusätzlich zur bereits offensichtlichen Schwäche im Wohnungsbau deutet ein aktueller Bericht von Morgan Stanely auf eine drohende Bedrohung durch den Gewerbesektor hin.

Dem Bericht zufolge stehen Gewerbeimmobilien vor einer erheblichen „Refinanzierungsmauer“. Tatsächlich steht in den nächsten Jahren mehr als die Hälfte der gewerblichen Hypotheken in Höhe von 2,9 Billionen US-Dollar zur Refinanzierung an. Selbst wenn sich die Federal Reserve nach ihrer jüngsten Erhöhung um 25 Basispunkte dazu entschließt, die Zinserhöhungen auszusetzen, dürften die neuen Kreditzinsen immer noch 3,5 bis 4,5 Prozentpunkte höher sein als die bestehenden Zinssätze. Die Preise für Gewerbeimmobilien sind bereits gesunken, teilweise aufgrund der Verlagerung hin zur Fernarbeit. Allerdings lassen sich viele dieser ehemaligen Büroflächen nicht ohne Weiteres für andere Zwecke umwandeln. Infolgedessen könnten die Preise für Gewerbeimmobilien um bis zu 40 % sinken, was dem Rückgang während der Finanzkrise von 2008 gleichkäme.

Solche Herausforderungen würden sich nicht nur auf den Immobiliensektor auswirken, sondern hätten auch Folgewirkungen auf die Nachfrage nach Industriemetallen. Auch wenn es über Jahre hinweg zu einem solchen Einbruch kommen kann, könnte er die gesamte Stahlnachfrage deutlich erhöhen.

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Inmitten der sich ständig weiterentwickelnden makroökonomischen Landschaft scheinen die US-Stahlmärkte zunehmend entkoppelt zu sein. Während sich die Preise für warmgewalzte Coils, kaltgewalzte Coils und feuerverzinkten Stahl weiterhin weitgehend parallel zueinander entwickeln, erscheinen die Blechpreise zunehmend eigenwillig.

Die Korrelation zwischen HRC-Preisen und Plattenstahlpreisen lag am höchsten bei über 93 %. Im Laufe des Jahres 2022 wird die Korrelation zwischen den beiden Stahlformen jedoch erheblich nachlassen. Tatsächlich liegt er derzeit bei nur noch 78 %. Zu den Gründen dafür gehören eine höhere Gesamtvolatilität im letzten Jahr und die starke Abwärtsbewegung der HRC-Preise, als sie von ihrem Allzeithoch zurückfielen. Angesichts der unverhältnismäßigen Auswirkungen, die die öffentlichen Ausgaben auf den Plattenmarkt haben werden, ist es unwahrscheinlich, dass sich dieser Trend in naher Zukunft auflöst.

Die Entkopplung der beiden Märkte wird für Käufer mehrere Konsequenzen haben. Zum einen können Käufer die Preisentwicklung für einen Markt nicht mehr als Frühindikator für den anderen nutzen. In den vergangenen Jahren könnte eine offensichtliche Trendwende bei dem einen darauf hindeuten, dass der andere bald folgen würde. Zweitens bietet das erhebliche Delta zwischen den beiden Preisen große Möglichkeiten für Substitutionen. Obwohl die Plattenstahlpreise in der Vergangenheit einen Aufschlag von 179 $/Stahl gegenüber HRC hatten, hat sich die Spanne auf 504 $/Stahl ausgeweitet. Darüber hinaus bleiben die Plattenpreise hartnäckig hoch. Da sie immer noch in der Nähe ihres Höchststands vom letzten April liegen, zeigen die HRC-Preise eine zunehmende Schwäche. Dies unterstützt den Ersatz von Stahlblech durch dickere HRC-Qualitäten.

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